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洪城水业(600461):受益环保提质红利 业绩增长态势将持续

发布时间:2020-04-26    研究机构:光大证券

  事件:公司发布2019 年年报,2019 年实现营业收入53.81 亿元,同比+22.92%;实现归母净利润4.89 亿元,同比+45.45%;公司业绩增长的驱动力一方面在于2018 年11 月16 日南昌市供水价格上调,另一方面在于供水、污水及燃气销售量持续提升。

  运营资产经营稳定,供水业务调价推动盈利扩张。截至2019 年底,公司供水产能为169.5 万立方米/日,全年实现供水量3.57 亿立方米,同比+3.05%,实现收入8.74 亿元,同比+29.62%;污水产能302.63 万立方米/日,全年实现处理量7.70 亿平方米,同比+5.63%,实现收入8.73 亿元,同比+17.11%;公司在南昌市共有96.53 万天然气用户,同比+8.74 万户,实现供气量4.27 亿立方米,同比+14.62%,实现收入14.38 亿元,同比+20.66%。2019 年,因南昌市提升供水水价,公司供水业务毛利率大幅提升11.11 个pct 至51.36%,污水、燃气业务毛利率基本维持稳定,分别为31.65%及8.25%

  未来公司将受益于环保提质红利,业绩增长态势将持续。我们认为,行业上,随着环保提质工作的进行,排污成本内部化将持续深化。受益于污水提标改造和管网建设工作的推进,考虑公司成本的提升和保证合理而稳定的盈利,污水的水价也会随之提升,进而增加收入及利润总额。公司2019 年实现排水工程收入15 亿元,同比+37.66%,毛利率为12.25%。截至2019年年底,公司已承接69 家污水扩容提标改造工程(完工30 家),同时公司顺利中标青山湖、红谷滩污水扩建等PPP 项目,新增规模40 万立方米/日;此外,公司供水扩容,老旧燃气管网改造等项目均可持续提升公司体量。

  维持“买入”评级。我们结合公司运营资产经营稳定的特点,以及新增提标、扩容项目在未来不断落地,上调2020-21 年公司盈利预测,预计2020-21年归母净利润5.68/6.47 亿元(原值为4.84/5.17 亿元),新增公司2022 年归母净利润7.27 亿元,20-22 年对应EPS 为0.60/0.68/0.77 元,当前股价对应20 年PE 为12 倍,考虑到当前在经济下行压力较大的形势下,具有稳定盈利、业绩增长的公司将受到市场的青睐,维持“买入”评级。

  风险提示:新项目落地进度低于预期,排污成本内部化工作进度低于预期,为推动复工复产,供水、燃气价格阶段性调整。

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