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洪城水业(600461)事件点评:业绩预告高增长 三大业务均具看点

发布时间:2020-01-20    研究机构:国海证券

事件:

公司近期公告:1)2019 年业绩预告:2019 年实现归属于上市公司股东的净利润约47082-53748 万元,同比增长约40%-60%,扣非后的归属净利润44773-51439 万元,同比增长38%-58%;2)公司预中标红谷滩扩建PPP 项目(20 万吨/日,总投资7.49 亿元)和青山湖污水处理厂项目(20 万吨/日,总投资11.79 亿元)。对此,我们点评如下:

投资要点:

2019 业绩预告净利润增长40%-60%,主要源于三大业务的贡献2019 年预告公司全年净利润4.71-5.37 亿元,超过wind 一致预期4.46 亿元,业绩超预期的主要原因是三大业务的贡献:1)供水方面,2018 年11 月1 日起南昌市一级居民用水价格由1.58 元/吨提高至2.03 元/吨,每吨上调0.45 元,带动供水收入和利润增加明显;2)部分污水处理二期及提标项目投产,带动公司污水运营和工程收入增加;3)燃气销量增加,带动公司售气收入增加。

成长逻辑仍未改变,未来三大业务仍具看点

作为南昌市的综合公用环保平台,成长逻辑仍未改变,未来几年三大业务仍具看点:1)供水业务看二次供水改造:虽然南昌市的自来水价格从2018 年11 月调整过后,短期不会再调整价格,但每3-5年调整一次水价是行业常态。短期除了供水量的稳步增长外,老旧高层二次供水改造工程是未来两年的看点,2020 年1 月14 日,政协江西省第十二届委员会第三次会议上,省政协委员郑斌勇建议启动江西省老旧高层住宅二次供水改造工程,建议水务企业统建统管,公司有望受益;2)污水业务看提标改造以及向城市拓展,公司旗下近百座污水处理厂需在2020 年前完成一级A 提标改造,除了提标改造带动公司污水业务稳步增长外,公司近期中标的南昌市红谷滩和青山湖2 个共计40 万吨/日的污水处理项目是未来2 年的污水增量,公司逐步从农村走向城市,拓展大型项目;3)燃气业务看燃气率提升,南昌地区目前气化率70%左右,尚有很大发展空间。

限制性股票绑定管理层利益,利于公司长期发展

2019 年12 月13 日,公司完成限制性股票激励。此次限制性股票激励对象包括董事长、总经理、董秘、财务总监、分管各部门的副总及公司骨干,共计15 人,拟授予股票588.5 万股,占公司总股本的0.62%,授予价格3.05 元/股。业绩考核目标是:2020-2022 年年均ROE 不低于9%,营收复合增速不低于10%,且这两项指标对标水务行业(中原环保、兴蓉环境等13 家水务企业)75 分位值,我们统计出13 家对标企业2017-2018 年75 分位对应营收增速分别为20.33%/15.38%,对应ROE 为9.61%/8.85%,彰显出管理层对公司未来发展充满信心。此外还要求2020-2022 年每年分红比例不低于40%。作为国企,公司推出此次限制性股票激励,能够充分调动公司管理层的积极性,将公司利益与个人利益绑定在一起,利于公司长期发展。

盈利预测和投资评级:维持公司“买入”评级。公司在江西南昌地区具有明显的区位优势,三大业务均具看点,我们看好公司的发展前景。根据公司2019 年业绩预告,我们小幅上调公司的盈利预测,预计公司 2019-2021 EPS 分别为 0.52、0.62、0.72 元,对应当前股价 PE 为 12、10、9 倍,维持公司“买入”评级。

风险提示:新增项目及在手项目进度低于预期风险、利率上行风险、宏观经济下行风险、与三峡协同效应低于预期的风险、二次供水业务政策及拓展低于预期风险。

申请时请注明股票名称