移动版

公用事业行业2016日常报告:PPP大潮下,环保基本面改善有持续性

发布时间:2016-09-06    研究机构:国金证券

事件

据全国PPP综合信息平台项目库第三期季报,截止今年6月30日,入库项目9285个,计划投资额超过10.6万亿元。其中第一、二批示范项目232个,落地率高达48.4%,较上一季度增长13.3%,落地加速明显。此外,截至今年7月25日,财政部共收到各地第三批PPP项目申报1070个,项目计划总投资约2.2万亿元,占全国PPP综合信息平台项目库总计划投资额的20.8%。根据PPP项目工作计划,第三批示范项目清单将于9月初公布。相比较前两批232个入选示范项目(申报共902个),预计第三批示范项目数量和投资额都将大有可能进一步增加,与环保相关的市政类、生态建设和环境保护类项目从数量、落地率到投资额都将很有可能继续占比较高。公用环保仍将是PPP模式的焦点之一所在。

2014年至今,国家出台各类制度、政策、指导性文件50多个,建立引导基金1800亿元,各地政府也跟进建立地方引导基金,积极探索PPP创新模式,规范公共产品需求建立,推进PPP建设。今年7月,国务院总理李克强在国务院常务会议上首次强调将财政部的PPP法规和发改委的特许经营权法合二为一,将有利于推进PPP政策的制定,有望加速立法的出台。近日,国常会在此强调要运用好PPP模式,向社会集中推介一批有现金流、有稳定回报预期的优质项目。PPP嫣然已成一项持续性国策。

同时,受益于现阶段宏观层面利率下行,投资收益偏低,大类资产配置荒及供给侧去库存改革乏力的大背景下,PPP项目受到各方争相追捧。PPP模式即是国家供给侧改革的创新模式,也是需求侧发力的重要抓手(例如城市管廊管网、水利工程等公共产品建设)。投身于PPP模式合作是一项富有挑战性但机遇广阔的发展道路。

评论

关于环保综合服务商、污水处理及细分领域龙头:针对上述大环境,在投资策略上应当注意到,2014-2015年为现有签约项目的集中建设期,虽加速落地,但PPP对公司业绩的贡献才刚刚开始显现,未来无论在制度、财政、法治层面或PPP项目的基本面,都将有较强的持续性。我们认为各细分领域如环评、环监、咨询、工程总包、高新技术仍有及其广阔的发展空间,关注拥有硬实力兼具工程总包能力的专业环保综合服务上市企业,以及各细分领域的龙头标的。随着各地对PPP项目的需求增加及有效推进,首先受益的将是PPP前期产业链工程咨询、环境评价类前P,环境检测类中P上市企业,该类标的可参与各类规模的PPP项目前期准备及全程评价;受益最多的将是覆盖全产业链和工程建设总包能力兼备上市企业,PPP市场更加青睐这种能力互补性质的结合,环保工程企业+环保技术服务成为未来项目联合体的发展方向。重点推荐标的:(1)碧水源:膜技术高新技术企业,污水处理整体方案提供者。上半年公司营收同比增长123%,基本每股收益0.09元,同比上涨80%。公司拥有成熟的核心膜技术和超过350项专利技术,建有全球规模最大的膜研发制造基地以及净水产品研制基地,作为黑臭水体治理、海绵城市、地下式MBR再生水厂等PPP项目订单的有力支撑例,属于PPP项目运行中的高附加技术。目前公司已拥有40多家PPP模式合资公司,在手PPP订单超过500亿元。预计公司2016-2018年EPS分别为0.67、1.04、1.51,对应PE为28、18、13倍。给予“买入”评级。(2)葛洲坝:PPP基建龙头布局环保,超600亿在手订单。公司央企背景,综合能力强,融资优势大,近期积极推进国企改革,控股股东中国能建集团已经率先启动股权激励计划。同时公司看准环保产业巨大的发展前景和机遇,积极转型布局环保业务,先后成立了绿园公司、中固科技,并收购凯丹水务,环保业务全面展开。组建PPP专项团队以来,订单量持续走高,超过600亿订单在手,框架协议估计3000亿左右,是PPP基建中的绝对龙头。(3)兴源环境:转型环境综合治理,布局水处理全产业链。上半年公司实现营收8.56亿元,同比增加128%,基本每股收益0.28元,同比增加229%。公司在今年一月公司收购杭州中义生态环境工程有限公司100%股权,环保工程及园林建设业务立足浙江,遍布全国20多个省市;三月出资4000万收购河北鸿海环保科技股份有限公司51%股权,该公司专注服务于水质监测设备远程质量控制;六月增资2500万持有三乘三备环保公司55.56%股份,服务于公司PPP项目实施和工程建设。公司有丰富的水处理经验,兼备新进的项目工程建设能力,目前PPP订单量约100亿元。(4)东方园林:生态建设和环保工程服务类公司,累计PPP相关项目400亿。公司较早提出的“三位一体”模式与海绵城市实质一致,并与美国海绵城市专业公司TetraTech合作设立TTOrient设计院,将该公司丰富的设计施工经验与全产业链服务能力发挥应用,未来几年有望打造海绵城市建设龙头。公司利用多年积累政府关系及金融资源拓展业务至园林绿化、市政基建、河道治理、水利工程、湿地建设等PPP项目,自15年至今累计在手PPP订单近500亿,其中房山、江夏、眉山、黄石、萍乡等项目均已落地实施,生态环保PPP龙头潜质初现。同时推荐:(5)高能环境(土壤修复专家转型环境综合修复治理+收益增加140%+在手订单约50亿元+加速拓展固危废处理)、(6)聚光科技(7亿定增重启,大股东增持凸显信心+国内环境监测的龙头之一+收购安普拓展实验室仪器产业链)、(7)博世科(广西环保龙头+甲字号环评资质+收购环科院全部环评业务+在手订单约18亿元)。

PPP项目中,垃圾焚烧发电项目落地率高达43.9%,堪比国家第一、二批示范项目。固废、危废处理属于蓝海市场,持续推荐。随着城镇化进程推进,垃圾围城问题日益突出,传统的垃圾卫生填埋已不能完全满足城市发展的需要,垃圾焚烧发电乃至蓝色焚烧发电是解决这一问题的很好途径,亦是未来生活固废处理的必由之路。国家在积极倡导垃圾处理三原则“无害化、减量化、资源化”的同时,也在大力扶持垃圾焚烧发电项目建设,从PPP项目的执行情况和落地率上看,垃圾焚烧发电表现优秀,落地率高达43.9%,与国家示范项目不相上下(落地率48.4%),传统的安全卫生填埋正在向垃圾焚烧发电逐步转变。这与国家对固废处理的重视密切相关,是国家大力推行垃圾处理三原则的重要体现。拥有该类项目及配套工程运营经验的企业有机会在该类项目中有所斩获。此外,据估计我国2015年工业危废产生量8000万吨,处理能力只有2000-3000万吨左右。工业固、危废处理需求量发展空间巨大,是环保企业不可多得的蓝海市场之一。已经有很多优秀的固废处理龙头通过外延收购,兼并扩张,国际合作形式积极布局危废处理业务,未来前景乐观。重点推荐标的:(1)雪浪环境(垃圾焚烧烟气治理龙头(市占率20%)+收购布局危废处理+长三角龙头雏形初现+在手订单11亿元)、(2)东江环保(广东省固危废龙头+广晟协同效益+首参PPP危废项目累经验)、(3)瀚蓝环境(行业标杆南海瀚蓝模式+稳健公用事业扩张固危废处理+优质订单及蓝色焚烧理念追逐者+联手德企打造佛山市绿色工业服务中心)、(4)启迪桑德(清华控股环保平台+固废、环卫、环卫设备业务高增长,环卫城乡一体化+在手项目订单80余个,90亿元+拟定增近百亿助力增长)。

海绵城市、管网管廊建设,另一炙手可热的PPP项目类别。截止6月30日,财政部PPP项目库市政管网类项目240个,计划投资额3221亿元,海绵城市项目35个,计划投资额680亿元,项目均投资额近20亿元。此外,受今年雨水偏多,洪涝灾害严重影响,城市管网建设及海绵城市再度成为人们关注的焦点。重点推荐标的:华控赛格(清华控股+海绵城市全产业链潜力平台+迁安11.2亿海绵城市项目+拟定增近50亿元深耕海绵试点)。

投资建议

我们维持行业“增持”评级,投资组合为:碧水源、葛洲坝、博世科、兴源环境、东方园林、高能环境、聚光科技、雪浪环境、东江环保、瀚蓝环境、启迪桑德、国祯环保、洪城水业(600461)等。 部分公用环保类上市公司PPP项目订单情况

申请时请注明股票名称