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环保行业中报综述:中报稳健增长,关注PPP加速推进下的兑现

发布时间:2016-09-05    研究机构:长江证券

报告要点

环保板块:报告期,行业业绩同比增长23.29%

今年上半年,环保板块整体实现营业收入470亿元,同比增长17.01%;实现归属母公司净利润66.1亿元,同比增长4.27%,剔除“水务”及“其他”板块后的行业实现业绩为35.7亿,同比增长23.29%;毛利率由去年同期的29.46%略下滑0.15个百分点至29.31%,期间费用累计支出近83亿元,同比增长26.14%。

子行业:分化明显,污水、监测和固废板块表现强劲

尽管环保行业整体业绩稳步增长,但在子行业内部仍存在一定的分化。上半年污水、监测和固废板块景气度大幅提升,后续发展仍受益于PPP、第三方运维两大催化剂,未来市场需求将持续快速增长,给予推荐评级。大气板块的高速成长期已过,行业增速趋缓,但受益于“近零排放”政策的持续推进和京津冀协同发展要求,年内仍存在发展机遇。水务市场较成熟,且受到78号文影响,营收及业绩增速趋缓。相比之下,节能板块盈利能力下滑明显,主要因为节能行业受到宏观经济的影响,企业或者进行技术创新(如神雾环保)或者开发海外市场(如中材节能)或者转型升级(如天壕节能、首航节能)。

经营层面:PPP上升为国家意志,订单落地节奏将加快

当下的PPP承担着化解资产荒和推进新基建的双重重任,推进PPP项目建设上升为国家意志。市场担心的政府系统性违约的可能性也在10%财政支出承诺下降低。我们预计下半年乃至未来较长时间,PPP将成为环保行业订单的主流实现形式,预计PPP订单落地节奏将随着不断加快。

投资策略:PPP加速推进,关注主题到成长的投资机会

经过主题炒作后,我们判断PPP下半年将进入业绩兑现阶段,行业投资机会值得持续关注。1)此轮PPP行情板块轮动特征明显,从低估值高成长到低估值基建到小市值弹性品种,经过此轮行情演绎,市场对于投资拉动及PPP逻辑从怀疑到认可;2)我们判断,以建筑和环保为核心的部分领先PPP公司下半年将进入业绩持续兑现阶段,行业下半年将迎来以基本面兑现为核心的PPP行情。投资角度我们建议:1)关注龙头标的,如碧水源、京蓝科技;2)关注弹性标的,如高能环境、博世科;3)关注低估值区域PPP平台的水务公司:瀚蓝环境、洪城水业(600461)、兴蓉环境;

风险提示:系统风险、项目进度不及预期风险!

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